การประเมินเชิงประจักษ์วิธีจัดสรรหลักทรัพย์ในการลงทุนระดับดุลยภาพของ Markowitz เปรียบเทียบกับตัวแบบ Single Index ของ Sharpe

Abstract

          งานวิจัยนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อวิเคราะห์การจัดสรรหลักทรัพย์ (Asset Allocation) ภายใต้แนวคิด Markowitz และตัวแบบ Single index ของ Sharpe และเพื่อประเมินผลว่าการคัดสรรหลักทรัพย์จากหลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย จำแนกเป็น Asset Allocation ประเภทใด ประกอบด้วย การจัดสรรหลักทรัพย์เชิงบูรณาการ การจัดสรรหลักทรัพย์เชิงกลยุทธ์ การจัดสรรหลักทรัพย์ประเภท tactical หรือประเภท insured asset allocation (momentum allocation) วิธีการวิจัยประยุกต์ใช้ optimization calculus ซึ่งประยุกต์ใช้กับแนวคิด Markowitz ลักษณะหนึ่ง และกับตัวแบบ Single index ของ Sharpe อีกลักษณะหนึ่ง รวมกลุ่มหลักทรัพย์ตัวอย่าง 15 กลุ่มหลักทรัพย์ กลุ่มละ 3 หลักทรัพย์          ผลการวิจัย พบว่า การจัดสรรหลักทรัพย์ของกลุ่มหลักทรัพย์ 15 กลุ่มหลักทรัพย์ ที่ประกอบด้วย หุ้นสามัญจากหลากหลายภาคธุรกิจ อุตสาหกรรม ทั้งภายใต้แนวคิด Markowitz และตัวแบบ Single Index ของ Sharpe ผลการวิเคราะห์เชิงประจักษ์พบว่า การจัดสรรหลักทรัพย์โดยรูปแบบและสัดส่วนของเงินลงทุนในแต่ละหลักทรัพย์ในกลุ่มหลักทรัพย์ ที่ประกอบด้วย 3 หลักทรัพย์มีลักษณะคล้ายคลึงกัน แทบไม่มีข้อแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ จากวัตถุประสงค์ของการวิจัยทั้ง 3 คำตอบคือ การจัดสรรหลักทรัพย์ในประเทศในประเทศไทยควรจะเป็นการจัดสรรหลักทรัพย์ประเภท insured asset allocation ทั้งนี้เพราะสัดส่วนของเงินลงทุนระหว่างหลักทรัพย์ต่าง ๆ ในกลุ่มการลงทุนทั้งภายใต้แนวคิด Markowitz efficient frontier และภายใต้ตัวแบบ Single Index ของ Sharpe มีรูปแบบและค่าของสัมประสิทธิ์ที่ใกล้เคียงกันอย่างมีนัยสำคัญ           The purposes of this research are to analyze asset allocations under Markowitz frontier and Single Index Model by Sharpe and to assess what type of asset allocation is in the Stock Exchange of Thailand. The types of assess allocation consist of integrated, tactical and insured (momentum) allocation). As for the research methodology, optimization calculus applied with Markowitz frontier and Single Index Model by Sharpe were employed. The samples included 15 asset groups, each of which consisted of 3 assets.          The findings revealed that asset allocation of 15 asset groups consisted of common shares from various business and industrial sectors under Markowitz Frontier and Single Index Model by Sharpe. The empirical analysis results indicated that asset allocations by type and proportion of investment in each asset group were comprised with 3 similar assets without significant differences. According to the 3 purposes of the research, asset allocations in Thailand should be insured asset allocation because the proportion of investment among assets in the investment group both under Markowitz efficient frontier and Single Index Model by Sharpe share similar types and coefficients significantly.