ลักษณะของผลตอบแทนในช่วงปีแรกของการลงทุนในหลักทรัพย์ที่ออกจำหน่ายแก่สาธารณชนเป็นครั้งแรกในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ

IPO Underpricing and One-Year Post IPO Performance Analysis: Evidence from the Stock Exchange of Thailand (SET) and the Market for Alternative Investment (MAI)

Authors

  • ชวลิต กิจคณาศิริ

Keywords:

หลักทรัพย์ที่ออกจำหน่ายแก่สาธารณชนเป็นครั้งแรก, ผลตอบแทนที่ผิดปกติ, ความไม่สมมาตรของ ข้อมูล, ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย, ตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ, Initial Public Offering (IPO), Abnormal Returns, Information Asymmetry, Stock Exchange of Thailand, Market of Alternative Investment

Abstract

งานวิจัยฉบับนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อหาหลักฐานของการเสนอราคาหลักทรัพย์ต่ำกว่ามูลค่า (Underpricing) ของบริษัทที่นำหุ้นสามัญออกจำหน่ายแก่สาธารณชนเป็นครั้งแรกในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยและตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ ตั้งแต่ ปีพ.ศ. 2559 – 2563 โดยทฤษฎีความไม่สมมาตรของข้อมูลถูกนำมาใช้อธิบายเหตุการณ์ดังกล่าว ผลการศึกษาพบหลักฐานว่าการลงทุนในหุ้นสามัญที่ออกจำหน่ายแก่สาธารณชนเป็นครั้งแรก ในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยและตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ ให้ผลกำไรและตอบแทนที่มากเกินปกติในช่วงระยะเวลาการลงทุนไม่เกิน 1 ปี ซึ่งสะท้อนถึงความไม่สมมาตรของข้อมูล โดยมีความแตกต่างกันเล็กน้อยของลักษณะของการเสนอราคาหลักทรัพย์ต่ำกว่ามูลค่า (Underpricing) ระหว่างในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยและตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ นอกจากนั้น ยังมีหลักฐานว่าในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย นักลงทุนสามารถใช้ผลตอบแทนหรือผลตอบแทนที่ผิดปกติในช่วงระยะเริ่มต้นเป็นตัวชี้วัดและทำนายผลตอบแทนหรือผลตอบแทนที่ผิดปกติในระยะถัดมาได้ ส่วนในตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ นั้นหลักฐานของความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนหรือผลตอบแทนสะสมที่ผิดปกติในช่วงระยะเริ่มต้น และผลตอบแทนหรือผลตอบแทนสะสมที่ผิดปกติในระยะถัดมาไม่ชัดเจนมากนัก อย่างไรก็ดีระดับของการเสนอราคาต่ำกว่าราคาที่แท้จริง (Underpricing) ไม่มีความแตกต่างกันในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และตลาดหลักทรัพย์ เอ็ม เอ ไอ  This research aims to study the IPO underpricing phenomenon of the issuance of new shares which is explained by the theory of asymmetric information during 2016 - 2020 in the Stock Exchange of Thailand (SET) and the Market for Alternative Investment in Thailand (MAI). The analyses found evidence of positive returns and anomalies of investment which reflects information asymmetry when investing in IPO stocks in both markets. The characteristics of IPO underpricing phenomenon of these two markets are slightly different. Furthermore, the study has found that, in Stock Exchange of Thailand (SET), investors can predict returns and anomalies of IPO stock investment using realized returns and anomalies in the preceding investment periods. The evidence of prediction capability is not obvious in the Market for Alternative Investment in Thailand (MAI). Lastly, the research has concluded that the difference of the degrees of IPO underpricing in the Stock Exchange of Thailand (SET) and the Market for Alternative Investment in Thailand (MAI) is not statistically significant.

References

กัลยาณี ภาคอัต. (2559). ผลตอบแทนวันแรกของหลักทรัพย์ที่ออกจำหน่ายแก่สาธารณชนเป็นครั้งแรกในตลาดหลักทรัพย์ไทย. วารสาร Veridian E-Journal, มหาวิทยาลัยศิลปากร, 9(1), 1173-1189.

Allen, F., & Faulhaber, G. R. (1989). Signaling by underpricing in the IPO market. Journal of financial Economics, 23(2), 303-323.

Aumeboonsuke, V., & Tangjitprom, N. (2012). The performance of newly issued stocks in Thailand. International journal of economics and finance, 4(1), 103-109.

Beatty, R. P., & Ritter, J. R. (1986). Investment banking, reputation, and the underpricing of initial public offerings. Journal of financial economics, 15(1-2), 213-232.

Beatty, R. P., & Welch, I. (1996). Issuer expenses and legal liability in initial public offerings. The Journal of Law and Economics, 39(2), 545-602.

Benveniste, L. M., & Spindt, P. A. (1989). How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues. Journal of financial Economics, 24(2), 343-361.

Loughran, T., & Ritter, J. (2004). Why has IPO underpricing changed over time?. Financial management, 33(3),5-37.

Brau, J. C., Couch, R. B., & Sutton, N. K. (2012). The desire to acquire and IPO long-run underperformance. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(3), 493-510.

Huang, Y. S., Li, M., & Chen, C. R. (2019). Financial market development, market transparency, and IPO performance. Pacific-Basin Finance Journal, 55, 63-81.

Brau, J. C., & Fawcett, S. E. (2006). Initial public offerings: An analysis of theory and practice. The Journal of Finance, 61(1), 399-436.

Brav, A., & Gompers, P. A. (1997). Myth or reality? The long-run underperformance of initial public offerings: Evidence from venture and nonventure capital-backed companies. The journal of finance, 52(5), 1791-1821.

Carter, R., & Manaster, S. (1990). Initial public offerings and underwriter reputation. The Journal of Finance, 45(4), 1045-1067.

Chen, G., Firth, M., & Kim, J. B. (2004). IPO underpricing in China’s new stock markets. Journal of Multinational Financial Management, 14(3), 283-302.

Chorruk, J. & Worthington, A. C., (2009). New Evidence on the Pricing and Performance of Initial Public Offerings in Thailand: 1997-2008. Emerging Markets Review, 11(3), 285-299.

Coakley, J., Hadass, L., & Wood, A. (2007). Post-IPO operating performance, venture capital and the bubble years. Journal of Business Finance & Accounting, 34(9-10), 1423-1446.

Espenlaub, S., Gregory, A., & Tonks, I. (2000). Re-assessing the long-term underperformance of UK Initial Public Offerings. European Financial Management, 6(3), 319-342.

Goergen, M., Khurshed, A., & Mudambi, R. (2007). The long run performance of UK IPOs: can it be predicted?. Managerial Finance, 33(6), 401-409.

Guo, R. J., Lev, B., & Shi, C. (2006). Explaining the Short‐and Long‐Term IPO Anomalies in the US by R&D. Journal of Business Finance & Accounting, 33(3-4), 550-579.

Habib, M. A., & Ljungqvist, A. P. (2001). Underpricing and entrepreneurial wealth losses in IPOs: Theory and evidence. The Review of Financial Studies, 14(2), 433-458.

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of financial economics, 3(4), 305-360.

Komenkul, K., Brzeszczynski, J., & Sherif, M. (2012). Re-Appraising the Long-Run Performance of Thai IPOs. 13th International Convention of the East Asian Economic Association - EAEA 2012. (pp.1-48). EAEA Conventions.

Lam, S. S., & Yap, W. (1998). Pricing system and the initial public offerings market: A case of Singapore. International Review of Economics & Finance, 7(3), 297-313.

Lee, P. J., Taylor, S. L., & Walter, T. S. (1996). Australian IPO pricing in the short and long run. Journal of Banking & Finance, 20(7), 1189-1210.

Liu, X., & Ritter, J. R. (2011). Local underwriter oligopolies and IPO underpricing. Journal of Financial Economics, 102(3), 579-601.

Loughran, T., & Ritter, J. R. (1995). The new issues puzzle. The Journal of finance, 50(1), 23-51.

Megginson, W. L., & Weiss, K. A. (1991). Venture capitalist certification in initial public offerings. The Journal of Finance, 46(3), 879-903.

Michaely, R., & Shaw, W. H. (1994). The pricing of initial public offerings: Tests of adverse-selection and signaling theories. The Review of Financial Studies, 7(2), 279-319.

Mok, H. M., & Hui, Y. V. (1998). Underpricing and aftermarket performance of IPOs in Shanghai, China. Pacific-Basin Finance Journal, 6(5), 453-474.

Moshirian, F., Ng, D., & Wu, E. (2010). Model specification and IPO performance: New insights from Asia. International Business and Finance, 24(1), 62-74.

Perera, W., & Kulendran, N. (2016). New evidence of short-run underpricing in Australian IPOs. Investment Management and Financial Innovations, 13(2), 99-108.

Rajan, R., & Servaes, H. (1997). Analyst following of initial public offerings. The Journal of Finance, 52(2), 507-529.

Ritter, J. R., & Welch, I. (2002). A review of IPO activity, pricing, and allocations. The journal of Finance, 57(4), 1795-1828.

Rock, K. (1986). Why new issues are underpriced. Journal of financial economics, 15(1-2), 187-212.

Sahoo, S., & Rajib, P. (2010). After market pricing performance of initial public offerings (IPOs): Indian IPO market 2002–2006. Vikalpa, 35(4), 27-44.

Tian, G. L. (2003). Financial Regulations, Investment Risks, and Determinants of the Chinese IPO Underpricing. (Working paper). Peking University Management School and London.

Unlu, E., Ferris, S. P., & Noronha, G. (2004). IPO underpricing over time: evidence from the UK. Applied Economics Letters, 11(1), 5-9.

Vithessonthi, C. (2008). Stock price performance of initial public offerings: The Thai experience. Journal of International Finance and Economics, 8(2), 30-43.

Welch, I. (1989). Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings. The Journal of Finance, 44(2), 421-449.

Downloads

Published

2023-01-26

Issue

Vol. 11 No. 2 (2022): กรกฎาคม - ธันวาคม 2565

Section

Articles